辉立证券:龙马环 环卫服务订单加速积累产业链扩张取得新突破

【发布日期】:2021-10-23【查看次数】:

  看好公司在装备+服务领域的一体化竞争优势以及在环卫下游産业链上的突破,预计公司17/18年实现归母净利润2.68、3.55亿元,EPS分别爲0.98、1.3,对应PE爲28、21倍。给予“买入”评级。(现价截至11月20日)

  前三季度营收增速显着。2017前三季度,龙马环卫实现营收22.68亿元,同比增长44.54%,归母净利润1.91亿元,同比增长26.03%,扣非后增长26.41%,对应基本每股收益爲0.72元(+28.57%)。收入增长主要来自于装备销售及环卫服务的增加。具体而言,Q1/Q2/Q3分别贡献收入6.66/7.98/8.04亿元,净利润0.644/0.63/0.64亿元,各季度业绩贡献稳定。

  毛利率和净利率有所下降。盈利能力方面,市场竞争加剧致整体毛利率较上年同期下降4.77%至27.1%,期间费用率14.4%,同比下降2.75%,净利率8.44%,同比下降1.24%。财务方面,前三季度应收账款较年初增加97%至1.35亿,预收款项较年初减少75.35%至0.32亿元;经营性现金流净额-3.08亿元,主要因环卫部门、环卫服务公司等客户拨款进度安排所致,根据公司历史经营情况,第四季度是回款高峰期,预期全年经营性现金流将回归正常增长。

  Q3环卫服务订单加速积累。2017年至今,公司中标环卫服务项目年化合同金额2.98亿元,合同总金额43.78亿元,较2017年中期的合同总金额4.07亿元有大幅提升。截至10月份,公司在手环卫服务项目年化合同金额爲8.28亿元,合同总金额99.64亿元。其中厦门厦港片区项目、江苏海门市项目、海口龙华区项目已接手运营。在环卫装备+环卫服务的战略指引下,公司凭借装备、技术等优势加速获取环卫订单,未来业绩持续增长有保障。

  非公开发行过会,期待项目落地。2017年9月公司非公开发行股票获得批复,本次募集资金7.3亿元,用于环卫装备综合配置服务,环卫服务研究及培训基地,营销网络建设及补充流动资金,其中环卫专用车辆和环卫装备扩建项目、研发中心项目已经开始实施,随着建设项目逐步落地,预期公司业务规模、盈利水平及核心竞争力将有进一步提升。

  垃圾分类领域取得新突破。期内公司首次承接厦门社区垃圾分类运营项目,项目总金额98.56万元,合同期5.5个月,已于2017年7月15日起运营,该项目是厦门市政府在垃圾分类领域的试点项目,也是公司首个垃圾分类领域项目,预计在此基础上公司将会新增更多此类运营项目;10月份,公司联合中标六枝特区城乡生活垃圾收运和处置PPP项目,项目总投资额3.75亿元,包括保洁面积458万平米,日转运生活垃圾540吨及垃圾焚烧日处理500吨。这是公司打造环卫纵向一体化産业链过程中的重要突破,有助于丰富整体业务类型,加速业务扩张。

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